Сентябрь 2017

Мы продолжаем информировать Вас о результатах нашей деятельности и видении специалистами IFC ситуации и процессов в мировой и региональных экономиках.

Стоимость активов инвестиционного портфеля WellMax в сентябре 2017 года увеличилась на 1,03% в долларах и евро, что соответствует доходности 13,08% в годовом исчислении с учетом ежемесячной капитализации. Доходность WellMax в рублях составила 13,82% годовых, в юанях – 11,88% годовых с учетом ежемесячной капитализации.

Стоимость активов инвестиционного портфеля WellMax Premium за период с 10 сентября 2017 года по 10 октября 2017 года увеличилась на 9,44% в доллар

Котировки находящихся в нашем портфеле газовых активов (UGAZ, SWN, GPOR и др.) в прошедшем месяце демонстрировали уверенный рост, что соответствовало нашему прогнозу и привело к существенному увеличению стоимости активов инвестиционного портфеля WellMax Premium.

Существенное увеличение стоимости активов инвестиционного портфеля WellMax Premium в прошедшем месяце связано в первую очередь с позитивной ценовой динамикой акций газовых компаний, находящихся в нашем портфеле. Значительный рост в прошедшем месяце наблюдался в том числе и в бумагах Southwestern Energy Company и Gulfport Energy Corporation, о которых мы писали в прошлых экономических обзорах. Так, за прошедший с прошлой отчетной даты месяц, акции Southwestern Energy Company выросли на 18,53%, а акции Gulfport Energy Corporation подорожали на 21,1%, что демонстрируют приведенные ниже графики (источник: Yahoo Finance).

В то же время, котировки биржевого фонда UGAZ, также находящегося в портфеле WellMax Premium, как и цена ноябрьского фьючерса на природный газ в США, динамику которого он отслеживает, в прошедшем месяце были подвержены высокой волатильности. После значительного роста цен на природный газ в США, наблюдавшегося в августе и первой половине сентября, во второй половине месяца котировки голубого топлива резко перешли в красную зону, что демонстрирует график, приведенный ниже (источник: CME Group).

При этом, необходимо отметить тот факт, что около 50% позиций в биржевом фонде UGAZ были закрыты нами еще в первой половине сентября на высоких значениях, что позволило нам зафиксировать по ним прибыль и избежать убытков. Кроме того, мы использовали данное падение котировок для открытия новых длинных позиций, ввиду спекулятивного характера произошедшей в конце сентября/начале октября распродажи.

Как отмечалось в прошлых экономических обзорах, потребление природного газа, а в конечном счете, и его цена сильно подвержены сезонному фактору: пик потребления голубого топлива наблюдается в зимний отопительный сезон и в летний сезон повышенного электропотребления (кондиционирование помещений). В свою очередь, для конца сентября/начала октября характерно низкое потребление газа, так как кондиционирование помещений уже не требуется, а холода еще не наступили. Таким образом, спекулятивные инвесторы воспользовались данным фактором для открытия большого числа коротких позиций, что и привело к падению цены.

В то же время, мы, как и герои телесериала «Игра престолов», понимали, что «зима близко», а слабый объем закачки природного газа в хранилища уже привел к уходу текущего уровня запасов ниже среднего значения за последние 5 лет, как и прогнозировалось нами ранее.

Учитывая данные по запасам, а также чрезмерное проседание цены, мы ожидали возобновления роста цен на природный газ в США и нарастили объем вложенных в UGAZ средств. При этом необходимо отметить, что котировки голубого топлива на американской бирже уже отскочили от достигнутых минимумов и рост цен на природный газ в США (и акций UGAZ соответственно) возобновился, что демонстрирует приведенный ниже график (источник: Yahoo Finance).

Таким образом, мы сохраняем наш прогноз на постепенный рост котировок биржевого фонда UGAZ и акций компаний Southwestern Energy Company и Gulfport Energy Corporation до конца 2017/начала 2018 года.

Высокая волатильность в прошедшем месяце наблюдалась и на нефтяном рынке. Череда позитивных для нефтяных цен новостей, превалирующих в информационном поле в конце сентября, позволила котировкам черного золота преодолеть отметку в 59 долларов США за баррель нефти марки Brent, однако закрепиться на этом уровне нефть не смогла, и котировки быстро вернулись в границы обозначенного нами в прошлом экономическом обзоре диапазона в 48-58 долларов США за баррель Brent.

Стремясь поддержать начавшееся еще в начале сентября на фоне связанных с последствиями ураганов перебоев в американской добыче ценовое ралли на нефтяном рынке, страны ОПЕК в конце сентября провели масштабную словесную интервенцию:

  •       19 сентября министр нефти Ирака Джаббар ал-Луайби заявил, что Ирак, а также ряд других стран-членов ОПЕК выступают за то, чтобы увеличить сокращение добычи в рамках соответствующего соглашения еще на 1%;
  •       20 сентября представители технического комитета ОПЕК+ во время своего заседания в Вене заявили, что страны-участницы соглашения в августе 2017 года выполнили обязательства по сокращению добычи на 116%;
  •       22 сентября в интервью Bloomberg министр нефти Нигерии Эммануэль Качикву заявил, что его страна может присоединиться к сделке о сокращении добычи нефти до конца марта 2018 года;
  •    Дополнительную поддержку ценам на нефть 25 сентября оказали и заявления президента Турции Реджепа Эрдогана о возможности замораживания закупок нефти из Иракского Курдистана, где в тот день проводился референдум о независимости.

Череда громких заявлений, прозвучавших в первую очередь со стороны представителей стран-членов ОПЕК, привела к резкому росту цены и достижению уровня в 59 долларов США за баррель нефти марки Brent, о чем писалось выше. В то же время, данный рост был быстро отыгран рынком и котировки вернулись в границы обозначенного нами в прошлом экономическом обзоре диапазона, ввиду декларативного характера данных заявлений и отсутствия за ними реальных действий.

  •       Так, к примеру, озвученное намерение некоторых стран-участниц нефтяного пакта увеличить сокращение добычи в рамках соответствующего соглашения, по нашему мнению, не способно привести к каким-либо изменениям баланса спроса и предложения на мировом рынке, так как предлагаемое увеличение сокращений на 1% (18 тыс. баррелей в сутки) составляет менее 0,02% от мировых объемов добычи, и их вывод с рынка будет вписываться в «зону статистической погрешности».
  •        Сомнения вызывают и данные технического комитета OPEC+, заявившего о достижении уровня соблюдения соглашения в 116% (99% странами ОПЕК и 118% странами вне картеля) в августе 2017 года, что значительно расходится с данными независимых источников. Так, согласно данным агентства Reuters, степень выполнения соглашения странами ОПЕК в августе составляла порядка 89% (против 99% заявленных представителями ОПЕК), а в сентябре 2017 года, на фоне роста добычи странами-картеля на 50 тыс. баррелей в сутки, уровень соблюдения обязательств по сокращению добычи составил и вовсе 86%.
  •         Еще большие сомнения вызывает заявление министра нефти Нигерии Эммануэля Качикву от 22 сентября о возможности присоединения его страны к сделке по сокращению до конца марта 2018 года, ведь за 10 дней до этого 12 сентября министр в интервью Financial Times заявил ровно обратное, сказав, что страна не сможет присоединиться к соглашению о сокращении добычи нефти ОПЕК+ до конца марта 2018 года. При этом, необходимо отметить, что Качикву еще в июле 2017 года заявлял, что Нигерия поддержит ограничение объема своего производства нефти, если оно стабилизируется на уровне 1,8 млн. баррелей в сутки, а этот уровень, согласно данным октябрьского доклада ОПЕК, Нигерия достигла уже в августе (по данным Reuters порог в 1,8 млн. баррелей в сутки Нигерия перешагнула еще в июле). Тем не менее, по словам министра, этот показатель остается крайне волатильным и никакого решения о сокращении не последовало.

Декларативный характер заявлений не позволил цене на черное золото закрепиться на уровне выше 59 долларов США за баррель нефти марки Brent и привел к значительной просадке нефтяных котировок, которые протестировали уровень в 55 долларов США за баррель Brent. Дальнейшего падения нефтяных цен позволили избежать данные Минэнерго США по изменению коммерческих запасов сырой нефти в стране. Так, согласно опубликованным отчетам, запасы нефти в США за последние три недели уменьшились на 10,62 млн. баррелей, вопреки ожиданиям небольшого роста на 675 тыс. баррелей.

Столь существенный отбор нефти из хранилищ помог котировкам нефти не только остановить падение, но и возобновить умеренный рост и закрепиться на уровнях выше 56 долларов США за баррель нефти марки Brent. В то же время, необходимо отметить, что основной причиной существенного сокращения запасов является стремительно возросший в сентябре/октябре экспорт сырой нефти из США и слабый импорт в страну за тот же период времени, что демонстрируют графики, приведенные ниже.

Таким образом, падение коммерческих запасов не говорит о каком-либо дефиците нефти на американском или изменении баланса спроса и предложения на мировом рынке, а лишь говорит об изменении диспозиции товарных запасов.

В то же время, поддержку нефтяным котировкам оказывают сильные данные по импорту нефти в Китай. Согласно данным китайской таможни, в сентябре Китай нарастил импорт нефти почти на 9% до 37,01 млн. тонн, объем же импорта нефти за период с января по сентябрь увеличился на 12,2% до 318,1 млн. тонн. При этом Китай в сентябре установил новые рекорды среднесуточного нетто-импорта нефти — 8,96 млн баррелей в сутки.

Кроме того, существенное влияния на цену черного золота может оказать и нарастание противоречий между Ираном и США. В случае, если США установят факт неисполнения Ираном условий ядерной сделки 2015 года, то на иранский экспорт, который, согласно Bloomberg, в сентябре составил 2,28 млн. баррелей в сутки, могут быть наложены ограничения, что в свою очередь приведет к резкому росту цен. На текущий момент нет никаких публичных доказательств неисполнения сделки со стороны Ирана и вариант с введением новых санкций пока представляется маловероятным, однако исключать такого варианта развития событий нельзя.

Учитывая огромное число изменчивых факторов, действующих на нефтяной рынок, волатильность цен на черное золото, вероятнее всего, сохранится. В данной связи, прогнозирование ценового коридора представляется крайне затруднительным. В случае сохранения статус-кво цены на нефть, вероятнее всего, стабилизируется на текущем уровне или чуть ниже. Однако, в случае дальнейшего нарастания противоречий между США и Ираном, нельзя исключать роста нефти до 60 долларов и выше.

Высокие цены на нефть придали рублю стабильности, но не подтолкнули его к росту.

Как следует из приведенного ниже графика (источник: Yahoo Finance), курс российской национальной валюты не отреагировал на существенный рост нефтяных цен: в период с 1 сентября по 13 октября котировки декабрьского фьючерса нефти Brent выросли более чем на 9,1%, в то время как рубль смог укрепиться лишь на 0,28%.

Таким образом, можно сказать, что рост нефтяных котировок явился скорее фактором, сдержавшим российский рубль от дальнейшего падения. При этом, отвязка рубля от цен на нефть, о которой в последнее время часто пишут крупные российские СМИ, в данном случае является скорее негативным фактором, ввиду отсутствия иных драйверов роста национальной экономики.

Стоит также отметить, что остающийся на довольно высоком уровне интерес иностранных инвесторов к рублевым активам (в первую очередь к рынку ОФЗ) в рамках инвестиционной стратегии carry trade, также не привел к росту курса российского рубля. В то же время, интерес к данной стратегии, как отмечалось в прошлых экономических обзорах, будет постепенно ослабевать ввиду продолжающегося сужения разницы ключевых ставок ЦБ РФ и ФРС США. Кроме того, доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа по последним данным ЦБ достигла рекордного уровня в 31,6% или 2,032 трлн. рублей в номинальном выражении. Столь высокая доля иностранного владения ОФЗ создает дополнительные риски для рубля, так как в случае массового выхода иностранцев из ОФЗ, это может привести к обвалу национальной валюты.

Таким образом, с учетом совокупности действующих на курс рубля факторов, мы сохраняем наш прогноз на постепенное ослабление российской национальной валюты до конца текущего/начала следующего года на 10% и более от уровня в 56,5 рублей за доллар США.

ФРС США запустила программу сокращения активов, накопленных на своем балансе, однако значительного эффекта на валютные и фондовые рынки от принятого регулятором решения стоит ожидать не ранее начала следующего года.

Дополнительное давление на рубль и валюты других развивающихся стран в долгосрочной перспективе, вероятнее всего, окажет принятое на последнем заседании Федрезерва решение о начале сокращения баланса ФРС США. Как мы и прогнозировали в начале текущего года (см. мартовский экономический обзор), сокращение баланса будет происходить плавно, чтобы избежать нестабильности на финансовых рынках: ФРС планирует постепенно сокращать реинвестирование на 6 млрд. долларов в месяц за счет казначейских облигаций и на 4 млрд. долларов за счет ипотечных ценных бумаг, при этом в программе заложено ежеквартальное увеличение данных сумм до 30 млрд. и 20 млрд. долларов США соответственно. Сокращение объема реинвестиций в ипотечные облигации с истекшим сроком погашения началось 13 октября, а сокращение вложений в казначейские облигации начнется с 31 октября 2017 года.

Учитывая огромный объем активов (около 4,5 трлн. долларов США), скопившихся на балансе ФРС в результате трехэтапной политики количественного смягчения, планируемое в 4 кв. 2017 года сокращение баланса на 10 млрд. в месяц, вероятнее всего, не окажет существенного влияния на рынок. Однако, в долгосрочной перспективе с наращиванием как объема сокращений, так и накопленного объема изъятой с рынка долларовой ликвидности, давление на валюты в первую очередь развивающихся стран будет постепенно усиливаться.

Кроме того, программа сокращения баланса ФРС может привести и к укреплению доллара США по отношению к единой европейской валюте. Однако, мы воздержимся от точных прогнозов по данной валютной паре, ввиду неопределенности вокруг ближайшего заседания ЕЦБ 26 октября, на котором Марио Драги может объявить о готовности регулятора сократить программу ежемесячного выкупа облигаций с рынка, что, в свою очередь, может привести к росту евро.

Середина осени обещает быть крайне насыщенной в информационном плане: усиление геополитической напряженности (в частности, в отношениях между США и Ираном), предстоящее заседание ЕЦБ, неопределенность вокруг будущего соглашения о сокращении добычи нефти ОПЕК+ и т.д. Кроме того, в конце октября стартует сезон корпоративных отчетностей за 3 квартал, что придаст дополнительную динамику мировому фондовому рынку.

Вероятнее всего, нас ожидает весьма турбулентный период повышенной волатильности. Период, требующий от участников рынка принятия быстрых инвестиционных решений на основании глубокого и точного анализа, т.е. именно тех компетенций, которые всегда были и остаются сильными сторонами команды IFC.

С уважением,

команда IFC

***

Мы продолжаем информировать Вас о результатах нашей деятельности и видении специалистами IFC ситуации и процессов в мировой и региональных экономиках.

Стоимость активов инвестиционного портфеля WellMax в сентябре 2017 года увеличилась на 1,03% в долларах и евро, что соответствует доходности 13,08% в годовом исчислении с учетом ежемесячной капитализации. Доходность WellMax в рублях составила 13,82% годовых, в юанях – 11,88% годовых с учетом ежемесячной капитализации.

Стоимость активов инвестиционного портфеля WellMax Premium за период с 10 сентября 2017 года по 10 октября 2017 года увеличилась на 9,44% в долларах.

Котировки находящихся в нашем портфеле газовых активов (UGAZSWNGPOR и др.) в прошедшем месяце демонстрировали уверенный рост, что соответствовало нашему прогнозу и привело к существенному увеличению стоимости активов инвестиционного портфеля WellMax Premium.

Существенное увеличение стоимости активов инвестиционного портфеля WellMax Premium в прошедшем месяце связано в первую очередь с позитивной ценовой динамикой акций газовых компаний, находящихся в нашем портфеле. Значительный рост в прошедшем месяце наблюдался в том числе и в бумагах Southwestern Energy Company и Gulfport Energy Corporation, о которых мы писали в прошлых экономических обзорах. Так, за прошедший с прошлой отчетной даты месяц, акции Southwestern Energy Company выросли на 18,53%, а акции Gulfport Energy Corporation подорожали на 21,1%, что демонстрируют приведенные ниже графики (источник: Yahoo Finance).

В то же время, котировки биржевого фонда UGAZ, также находящегося в портфеле WellMax Premium, как и цена ноябрьского фьючерса на природный газ в США, динамику которого он отслеживает, в прошедшем месяце были подвержены высокой волатильности. После значительного роста цен на природный газ в США, наблюдавшегося в августе и первой половине сентября, во второй половине месяца котировки голубого топлива резко перешли в красную зону, что демонстрирует график, приведенный ниже (источник: CME Group).

При этом, необходимо отметить тот факт, что около 50% позиций в биржевом фонде UGAZ были закрыты нами еще в первой половине сентября на высоких значениях, что позволило нам зафиксировать по ним прибыль и избежать убытков. Кроме того, мы использовали данное падение котировок для открытия новых длинных позиций, ввиду спекулятивного характера произошедшей в конце сентября/начале октября распродажи.

Как отмечалось в прошлых экономических обзорах, потребление природного газа, а в конечном счете, и его цена сильно подвержены сезонному фактору: пик потребления голубого топлива наблюдается в зимний отопительный сезон и в летний сезон повышенного электропотребления (кондиционирование помещений). В свою очередь, для конца сентября/начала октября характерно низкое потребление газа, так как кондиционирование помещений уже не требуется, а холода еще не наступили. Таким образом, спекулятивные инвесторы воспользовались данным фактором для открытия большого числа коротких позиций, что и привело к падению цены.

В то же время, мы, как и герои телесериала «Игра престолов», понимали, что «зима близко», а слабый объем закачки природного газа в хранилища уже привел к уходу текущего уровня запасов ниже среднего значения за последние 5 лет, как и прогнозировалось нами ранее.

Учитывая данные по запасам, а также чрезмерное проседание цены, мы ожидали возобновления роста цен на природный газ в США и нарастили объем вложенных в UGAZ средств. При этом необходимо отметить, что котировки голубого топлива на американской бирже уже отскочили от достигнутых минимумов и рост цен на природный газ в США (и акций UGAZ соответственно) возобновился, что демонстрирует приведенный ниже график (источник: Yahoo Finance).

Таким образом, мы сохраняем наш прогноз на постепенный рост котировок биржевого фонда UGAZ и акций компаний Southwestern Energy Company и Gulfport Energy Corporation до конца 2017/начала 2018 года.

Высокая волатильность в прошедшем месяце наблюдалась и на нефтяном рынке. Череда позитивных для нефтяных цен новостей, превалирующих в информационном поле в конце сентября, позволила котировкам черного золота преодолеть отметку в 59 долларов США за баррель нефти марки Brent, однако закрепиться на этом уровне нефть не смогла, и котировки быстро вернулись в границы обозначенного нами в прошлом экономическом обзоре диапазона в 48-58 долларов США за баррель Brent.

Стремясь поддержать начавшееся еще в начале сентября на фоне связанных с последствиями ураганов перебоев в американской добыче ценовое ралли на нефтяном рынке, страны ОПЕК в конце сентября провели масштабную словесную интервенцию:

- 19 сентября министр нефти Ирака Джаббар ал-Луайби заявил, что Ирак, а также ряд других стран-членов ОПЕК выступают за то, чтобы увеличить сокращение добычи в рамках соответствующего соглашения еще на 1%;

- 20 сентября представители технического комитета ОПЕК+ во время своего заседания в Вене заявили, что страны-участницы соглашения в августе 2017 года выполнили обязательства по сокращению добычи на 116%;

- 22 сентября в интервью Bloomberg министр нефти Нигерии Эммануэль Качикву заявил, что его страна может присоединиться к сделке о сокращении добычи нефти до конца марта 2018 года;

- Дополнительную поддержку ценам на нефть 25 сентября оказали и заявления президента Турции Реджепа Эрдогана о возможности замораживания закупок нефти из Иракского Курдистана, где в тот день проводился референдум о независимости.

Череда громких заявлений, прозвучавших в первую очередь со стороны представителей стран-членов ОПЕК, привела к резкому росту цены и достижению уровня в 59 долларов США за баррель нефти марки Brent, о чем писалось выше. В то же время, данный рост был быстро отыгран рынком и котировки вернулись в границы обозначенного нами в прошлом экономическом обзоре диапазона, ввиду декларативного характера данных заявлений и отсутствия за ними реальных действий.

- Так, к примеру, озвученное намерение некоторых стран-участниц нефтяного пакта увеличить сокращение добычи в рамках соответствующего соглашения, по нашему мнению, не способно привести к каким-либо изменениям баланса спроса и предложения на мировом рынке, так как предлагаемое увеличение сокращений на 1% (18 тыс. баррелей в сутки) составляет менее 0,02% от мировых объемов добычи, и их вывод с рынка будет вписываться в «зону статистической погрешности».

- Сомнения вызывают и данные технического комитета OPEC+, заявившего о достижении уровня соблюдения соглашения в 116% (99% странами ОПЕК и 118% странами вне картеля) в августе 2017 года, что значительно расходится с данными независимых источников. Так, согласно данным агентства Reuters, степень выполнения соглашения странами ОПЕК в августе составляла порядка 89% (против 99% заявленных представителями ОПЕК), а в сентябре 2017 года, на фоне роста добычи странами-картеля на 50 тыс. баррелей в сутки, уровень соблюдения обязательств по сокращению добычи составил и вовсе 86%.

- Еще большие сомнения вызывает заявление министра нефти Нигерии Эммануэля Качикву от 22 сентября о возможности присоединения его страны к сделке по сокращению до конца марта 2018 года, ведь за 10 дней до этого 12 сентября министр в интервью Financial Times заявил ровно обратное, сказав, что страна не сможет присоединиться к соглашению о сокращении добычи нефти ОПЕК+ до конца марта 2018 года. При этом, необходимо отметить, что Качикву еще в июле 2017 года заявлял, что Нигерия поддержит ограничение объема своего производства нефти, если оно стабилизируется на уровне 1,8 млн. баррелей в сутки, а этот уровень, согласно данным октябрьского доклада ОПЕК, Нигерия достигла уже в августе (по данным Reuters порог в 1,8 млн. баррелей в сутки Нигерия перешагнула еще в июле). Тем не менее, по словам министра, этот показатель остается крайне волатильным и никакого решения о сокращении не последовало.

Декларативный характер заявлений не позволил цене на черное золото закрепиться на уровне выше 59 долларов США за баррель нефти марки Brent и привел к значительной просадке нефтяных котировок, которые протестировали уровень в 55 долларов США за баррель Brent. Дальнейшего падения нефтяных цен позволили избежать данные Минэнерго США по изменению коммерческих запасов сырой нефти в стране. Так, согласно опубликованным отчетам, запасы нефти в США за последние три недели уменьшились на 10,62 млн. баррелей, вопреки ожиданиям небольшого роста на 675 тыс. баррелей.

Столь существенный отбор нефти из хранилищ помог котировкам нефти не только остановить падение, но и возобновить умеренный рост и закрепиться на уровнях выше 56 долларов США за баррель нефти марки Brent. В то же время, необходимо отметить, что основной причиной существенного сокращения запасов является стремительно возросший в сентябре/октябре экспорт сырой нефти из США и слабый импорт в страну за тот же период времени, что демонстрируют графики, приведенные ниже.

Таким образом, падение коммерческих запасов не говорит о каком-либо дефиците нефти на американском или изменении баланса спроса и предложения на мировом рынке, а лишь говорит об изменении диспозиции товарных запасов.

В то же время, поддержку нефтяным котировкам оказывают сильные данные по импорту нефти в Китай. Согласно данным китайской таможни, в сентябре Китай нарастил импорт нефти почти на 9% до 37,01 млн. тонн, объем же импорта нефти за период с января по сентябрь увеличился на 12,2% до 318,1 млн. тонн. При этом Китай в сентябре установил новые рекорды среднесуточного нетто-импорта нефти — 8,96 млн баррелей в сутки.

Кроме того, существенное влияния на цену черного золота может оказать и нарастание противоречий между Ираном и США. В случае, если США установят факт неисполнения Ираном условий ядерной сделки 2015 года, то на иранский экспорт, который, согласно Bloomberg, в сентябре составил 2,28 млн. баррелей в сутки, могут быть наложены ограничения, что в свою очередь приведет к резкому росту цен. На текущий момент нет никаких публичных доказательств неисполнения сделки со стороны Ирана и вариант с введением новых санкций пока представляется маловероятным, однако исключать такого варианта развития событий нельзя.

Учитывая огромное число изменчивых факторов, действующих на нефтяной рынок, волатильность цен на черное золото, вероятнее всего, сохранится. В данной связи, прогнозирование ценового коридора представляется крайне затруднительным. В случае сохранения статус-кво цены на нефть, вероятнее всего, стабилизируется на текущем уровне или чуть ниже. Однако, в случае дальнейшего нарастания противоречий между США и Ираном, нельзя исключать роста нефти до 60 долларов и выше.

Высокие цены на нефть придали рублю стабильности, но не подтолкнули его к росту.

Как следует из приведенного ниже графика (источник: Yahoo Finance), курс российской национальной валюты не отреагировал на существенный рост нефтяных цен: в период с 1 сентября по 13 октября котировки декабрьского фьючерса нефти Brent выросли более чем на 9,1%, в то время как рубль смог укрепиться лишь на 0,28%.

 

Таким образом, можно сказать, что рост нефтяных котировок явился скорее фактором, сдержавшим российский рубль от дальнейшего падения. При этом, отвязка рубля от цен на нефть, о которой в последнее время часто пишут крупные российские СМИ, в данном случае является скорее негативным фактором, ввиду отсутствия иных драйверов роста национальной экономики.

Стоит также отметить, что остающийся на довольно высоком уровне интерес иностранных инвесторов к рублевым активам (в первую очередь к рынку ОФЗ) в рамках инвестиционной стратегии carry trade, также не привел к росту курса российского рубля. В то же время, интерес к данной стратегии, как отмечалось в прошлых экономических обзорах, будет постепенно ослабевать ввиду продолжающегося сужения разницы ключевых ставок ЦБ РФ и ФРС США. Кроме того, доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа по последним данным ЦБ достигла рекордного уровня в 31,6% или 2,032 трлн. рублей в номинальном выражении. Столь высокая доля иностранного владения ОФЗ создает дополнительные риски для рубля, так как в случае массового выхода иностранцев из ОФЗ, это может привести к обвалу национальной валюты.

Таким образом, с учетом совокупности действующих на курс рубля факторов, мы сохраняем наш прогноз на постепенное ослабление российской национальной валюты до конца текущего/начала следующего года на 10% и более от уровня в 56,5 рублей за доллар США.

ФРС США запустила программу сокращения активов, накопленных на своем балансе, однако значительного эффекта на валютные и фондовые рынки от принятого регулятором решения стоит ожидать не ранее начала следующего года.

Дополнительное давление на рубль и валюты других развивающихся стран в долгосрочной перспективе, вероятнее всего, окажет принятое на последнем заседании Федрезерва решение о начале сокращения баланса ФРС США. Как мы и прогнозировали в начале текущего года (см. мартовский экономический обзор), сокращение баланса будет происходить плавно, чтобы избежать нестабильности на финансовых рынках: ФРС планирует постепенно сокращать реинвестирование на 6 млрд. долларов в месяц за счет казначейских облигаций и на 4 млрд. долларов за счет ипотечных ценных бумаг, при этом в программе заложено ежеквартальное увеличение данных сумм до 30 млрд. и 20 млрд. долларов США соответственно. Сокращение объема реинвестиций в ипотечные облигации с истекшим сроком погашения началось 13 октября, а сокращение вложений в казначейские облигации начнется с 31 октября 2017 года.

Учитывая огромный объем активов (около 4,5 трлн. долларов США), скопившихся на балансе ФРС в результате трехэтапной политики количественного смягчения, планируемое в 4 кв. 2017 года сокращение баланса на 10 млрд. в месяц, вероятнее всего, не окажет существенного влияния на рынок. Однако, в долгосрочной перспективе с наращиванием как объема сокращений, так и накопленного объема изъятой с рынка долларовой ликвидности, давление на валюты в первую очередь развивающихся стран будет постепенно усиливаться.

Кроме того, программа сокращения баланса ФРС может привести и к укреплению доллара США по отношению к единой европейской валюте. Однако, мы воздержимся от точных прогнозов по данной валютной паре, ввиду неопределенности вокруг ближайшего заседания ЕЦБ 26 октября, на котором Марио Драги может объявить о готовности регулятора сократить программу ежемесячного выкупа облигаций с рынка, что, в свою очередь, может привести к росту евро.

Середина осени обещает быть крайне насыщенной в информационном плане: усиление геополитической напряженности (в частности, в отношениях между США и Ираном), предстоящее заседание ЕЦБ, неопределенность вокруг будущего соглашения о сокращении добычи нефти ОПЕК+ и т.д. Кроме того, в конце октября стартует сезон корпоративных отчетностей за 3 квартал, что придаст дополнительную динамику мировому фондовому рынку.

Вероятнее всего, нас ожидает весьма турбулентный период повышенной волатильности. Период, требующий от участников рынка принятия быстрых инвестиционных решений на основании глубокого и точного анализа, т.е. именно тех компетенций, которые всегда были и остаются сильными сторонами команды IFC.

С уважением,

команда IFC

Поделиться:

Интересно?

© 2017 International Financial Community. Все права сохранены.